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对于上述四个关键指标，德银对于其历史表现进行了仔细的回测，并统计了如下三个方面的表现：1）当相关指标出现倒挂之后，多少个月内会出现衰退；2）当相关指标连续三个月出现倒挂之后，多少个月内会出现衰退；3）当指标出现倒挂后三年内没有出现经济衰退，则显示为失败（FAIL），这能帮助我们排除那些“假警报”。

此外，期内集团的未完成合同量为949.35亿元，较2017年12月31日增长4.3%，相较2018年全年收入470.19亿元实现覆盖2倍。本报告期内新签合同量为509.27亿元，同比增加30.4%。于本报告期末，总资产为708.73亿元，比2017年年末增长114.67 亿元。其中：流动资产为638.38亿元，比2017年年末增长119.73 亿元，主要归因于合同资产增加38.44亿元，现金及现金等价物增加53.37亿元，预付款项及其他应收款项增加26.73亿元，应收最终控股公司借款增加25.00亿元；非流动资产为70.35亿元，比2017年年末下降5.06亿元，主要归因于非流动资产计提折旧及摊销而减少。

当前，A股低估值股票占比与历史底部一致。在2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的底部时，PE在0-40x的低估值股票占比分别是60%、72%、54%、30%，均值54%。如果剔除掉2008年、2016年底部形成之前宏观经济严重通胀与严重通缩的影响，低估值股票占比55%上下可能是底部水平。目前，全部A股低估值股票占比55%，与历史底部水平一致。如果考虑到小盘股占比上升，可能略高于历史底部。

除了票据本身的特点，央行政策也引导金融机构通过票据支持民营和小微企业融资。央行18年在6月、10月、12月三次增加了再贷款再贴现额度，而再贴现正是需要商业银行用商业汇票去向央行贴现的方式实现，其实也是鼓励金融机构以票据贴现支持民企和小微企业，尤其是18年4季度再贴现大幅增加，18年末金融机构再贴现余额较17年末增长了接近1500亿元。

另一个现象是， 2013年6月与2016年1月底部低估值股票占比中，0-20x占比都要小于20-40x占比，这与2005、2008年相反，当时是0-20x占比要高于20-40x占比。其中的原因可能在于，2009年创业板推出后，沪深两市上市公司中小盘股与成长股占比明显上升，而这些股票估值整体较高，所以导致这两次底部0-20x占比要小于20-40x占比。

截至去年底，本溪小套峪矿业确认托管收入283万元，乳山市金海矿业确认托管收入755万元，基本就是2017年园城黄金营业收入1110.38万元的全部。“截至2017年年底，美联储年底加息靴子落地，黄金多头开始了绝地反击，黄金价格实现了触底反弹。经过2017年的盘整，金价有望在2018年保持温和上涨的态势。”园城黄金在2017年年报中对金价上涨寄予厚望。